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從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟學角度分析余額寶未來發(fā)展論文
根據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，余額寶上線一周年后，其資產(chǎn)規(guī)模增速和收益率都出現(xiàn)了明顯下滑。從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟學的視角來分析，余額寶的迅速成長不僅得益于“超額收益”,更得益于阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)以及構(gòu)建其上的“支付寶”網(wǎng)絡(luò)所創(chuàng)造的巨大“網(wǎng)絡(luò)效應”.傳統(tǒng)金融機構(gòu)或眾多后起的“寶寶”們估計很難撼動余額寶的地位。對余額寶的真正威脅可能來自于具有類似網(wǎng)絡(luò)效應的其他網(wǎng)絡(luò)平臺，如基于微信支付上的“理財通”等。這些網(wǎng)絡(luò)平臺已經(jīng)具有相當大的客戶規(guī)模，也擁有相當完備的電商生態(tài)系統(tǒng)，完全有可能借助網(wǎng)絡(luò)效應與余額寶一爭高下。
余額寶的成功：水到渠成
余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托其所培育的互聯(lián)網(wǎng)商務網(wǎng)絡(luò)、對其客戶所提供的一種自然的附加服務。任何一個網(wǎng)絡(luò)參與者從網(wǎng)絡(luò)中可能獲得的效用（utility）與網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模（即網(wǎng)絡(luò)參與者的數(shù)量）存在明顯的相關(guān)性。每一個新增的用戶，都給所有現(xiàn)存的用戶增加了潛在的聯(lián)系對象。根據(jù)商業(yè)模式的不同或分析角度的不同，網(wǎng)絡(luò)（包括互聯(lián)網(wǎng)）可以分為單邊網(wǎng)絡(luò)（one-sided network）和兩邊網(wǎng)絡(luò)（two-sided network）。
就余額寶而言，它源自阿里巴巴最初的電商網(wǎng)絡(luò)平臺（淘寶、天貓、聚劃算等）。淘寶和天貓可以被視為兩邊網(wǎng)絡(luò)，這些網(wǎng)絡(luò)里的網(wǎng)店越多，其所提供的產(chǎn)品和服務就越豐富，因此就能吸引越多的消費者成為這個網(wǎng)絡(luò)平臺的網(wǎng)購用戶；而越多的網(wǎng)購用戶群自然會吸引更多的商家來平臺上開店。顯然，這些電商平臺的兩邊參與主體之間形成了雙向的正反饋回路。
電子商務的發(fā)展需要便捷安全的網(wǎng)絡(luò)支付工具來支持。支付寶大大便利了網(wǎng)絡(luò)電商交易，提升了客戶體驗，有效增加了客戶對阿里巴巴的各個電商網(wǎng)絡(luò)平臺的忠誠度，并吸引了大量潛在客戶加入阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)。而這反過來又大大促進了支付寶業(yè)務的發(fā)展，使得支付寶迅速成為中國最大的第三方支付系統(tǒng)。
除了“跨邊網(wǎng)絡(luò)效應”之外，在支付寶網(wǎng)絡(luò)中還形成了一種正向的“組內(nèi)網(wǎng)絡(luò)效應”（within-group network effect），幫助支付寶擴大了網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，進一步放大了阿里巴巴電商與支付網(wǎng)絡(luò)的整體網(wǎng)絡(luò)效應。即便是那些不準備在阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)購物的消費者，也可以開立支付寶賬戶，專門享受支付寶的便捷支付功能，因此，支付寶的應用超出了電商網(wǎng)絡(luò)的限制，成為了可以自發(fā)生長的全國性電子支付網(wǎng)絡(luò)。越多人使用的支付系統(tǒng)通用性越強，越容易吸引新的用戶加入。
然而，相比信用卡先透支后還款的模式，暫時閑置在支付寶中的預存資金無法享受銀行的活期利息，這無疑會限制更多的資金流進支付寶中。2013年6月，阿里巴巴與天弘基金合作推出了余額寶，通過投資貨幣市場基金，使這些閑置的資金可以賺取高于活期存款甚至一年期定期存款的利息，而且存取方便。這不僅彌補了支付寶原本利率損失的缺陷，也為阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)平臺的各類參與者（包括商戶與消費者）提供了一種高效、便捷的理財服務。
由于阿里巴巴的電商平臺和支付寶網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)積累了巨大的客戶基礎(chǔ)和巨額的存量資金，因此余額寶接入之后，它的成功幾乎是一蹴而就。在短短1年時間，余額寶的資金規(guī)模便達到5,742億元，占同期貨幣基金市場規(guī)模的35%,基金市場的11%,相當于傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品規(guī)模的近6%.在規(guī)模上遙遙領(lǐng)先于其他貨幣基金，獨占鰲頭。
阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)、支付寶網(wǎng)絡(luò)以及余額寶，就像三個相互聯(lián)動的大齒輪，在巨大的網(wǎng)絡(luò)效應下相互加速，使得阿里巴巴這個生態(tài)系統(tǒng)迅猛發(fā)展。隨著阿里巴巴不斷通過收購與兼并將其電商與支付網(wǎng)絡(luò)擴大為更為完備的電商生態(tài)系統(tǒng)，其“網(wǎng)絡(luò)效應”的威力會愈益明顯。這不但會鎖定原有的網(wǎng)絡(luò)用戶，還把更多的新用戶囊括進這一生態(tài)系統(tǒng)，進一步放大網(wǎng)絡(luò)效應，形成正反饋。從這個角度來分析，即便余額寶所提供的“超額收益”有所減弱，用戶們也很難割舍對它的依賴。
余額寶面臨的競爭與挑戰(zhàn)
根據(jù)新浪基金網(wǎng)的統(tǒng)計，騰訊、百度、蘇寧以及很多銀行及公募基金公司紛紛效仿余額寶，推出了各類高收益的“寶寶”們（即網(wǎng)上理財產(chǎn)品），其中很多產(chǎn)品的收益率明顯高出余額寶。與此同時，隨著影子銀行系統(tǒng)所產(chǎn)生的貸款期限錯配問題得到逐步改善，銀行間的短期同業(yè)拆借利率今年來呈現(xiàn)出下降趨勢，銀行間同業(yè)存款利率和金融機構(gòu)定期存款之間的利差逐步縮小。因此，投資于貨幣市場基金的余額寶也出現(xiàn)了收益率不斷下行的現(xiàn)象。到2014年6月30日，余額寶7天年化收益率已從最高點6.695%跌至4.724%.
面對上述挑戰(zhàn)，余額寶的規(guī)模增速雖然明顯放緩，但依然保持了絕對額的增長，其行業(yè)龍頭的地位并未被撼動。其他各類“寶寶”的規(guī)模與余額寶都不是一個數(shù)量級。雖然資金有追逐高利率的本性，但由于余額寶中的大量資金還具有為電商活動提供資金支持的支付功能，這些資金犧牲一些收益來維持其支付寶賬戶的流動性是值得的。
相比之下，一些傳統(tǒng)金融機構(gòu)（如銀行和貨幣基金）推出的“寶寶”只是將傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品搬到網(wǎng)上售賣，只具有理財功能，而無法形成網(wǎng)絡(luò)效應。這些客戶必定是對利率高度敏感的，也是最缺乏忠誠度和粘性的。
當然，有兩個銀行類“寶寶”可能是例外。一個是興業(yè)銀行的掌柜錢包，它所提供的利率一直穩(wěn)定地高于余額寶與其他競爭者，但這種高收益的模式能否持續(xù)確實值得思考。另一個例外是工商銀行推出的工銀貨幣基金，與“現(xiàn)金快線”和“好買儲蓄罐”對接。它的規(guī)模高達870億人民幣。工行寶寶的成功是因為它同工行的信用卡業(yè)務建立了關(guān)聯(lián)，使得存放在工行寶寶中的資金可以自動用于信用卡還款。而工行信用卡業(yè)務長期積累的龐大客戶資源為其成功奠定了基礎(chǔ)。
還有一些網(wǎng)絡(luò)平臺（如百度等）或通訊平臺（如聯(lián)通、電信等）推出的“寶寶”們雖然也同一些網(wǎng)絡(luò)平臺連接，卻無法享受到這些平臺的網(wǎng)絡(luò)效應。因此，雖然這些網(wǎng)絡(luò)平臺為“寶寶”們的銷售提供了便利的營銷渠道、帶來了更多的瀏覽量和點擊率，但如果不能形成網(wǎng)絡(luò)效應的正反饋回路，它們將很難復制余額寶的成功。
我們認為，對余額寶的真正挑戰(zhàn)可能來自于一些具有相似網(wǎng)絡(luò)效應的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。例如騰訊的微信平臺以及微信-京東的聯(lián)合平臺。
截至2014年3月，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)接近4億。作為即時通信工具，微信幾乎形影不離地緊貼用戶，所形成的用戶規(guī)模和培養(yǎng)的使用習慣是其巨大優(yōu)勢。而微信支付會迅速把單邊的社交/自媒體網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)變成一個兩邊的電商網(wǎng)絡(luò)。不僅如此，微信用戶群之間的組內(nèi)網(wǎng)絡(luò)效應更能起到推波助瀾的作用。作為一個兩邊電商平臺，微信具有巨大的潛力。
微信支付不需要預存資金，可以直接從信用卡和借記卡支出。微信也效仿余額寶推出了微信錢包，以收集沉淀資金，使用戶之間進行現(xiàn)金互動（如發(fā)送微信紅包）。不僅如此，騰訊在與京東合作中，還保留了京東貨到付款的支付方式，令網(wǎng)購用戶感覺更加可靠�；谶@個電商網(wǎng)絡(luò)和微信支付，騰訊可以輕松地將更多的金融服務（如推銷理財產(chǎn)品）附加到微信平臺中。
發(fā)揮自身信用卡網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的工銀寶寶（現(xiàn)金快線和好買儲蓄罐）也表現(xiàn)出極強的競爭力。這說明了傳統(tǒng)金融機構(gòu)一旦植入了真正的“互聯(lián)網(wǎng)基因”、形成“網(wǎng)絡(luò)效應”,也有能力在互聯(lián)網(wǎng)金融占有一席之地。遺憾的是，由于一些制度上的原因，大多數(shù)傳統(tǒng)金融機構(gòu)創(chuàng)新的積極性仍顯不足，還未在互聯(lián)網(wǎng)金融的大浪中找到適合自身發(fā)展的商業(yè)模式。
余額寶的未來
雖然“網(wǎng)絡(luò)效應”幫助余額寶發(fā)展到今天，但面對上述挑戰(zhàn)，余額寶的未來也不是高枕無憂的。要想打破增長的瓶頸、把規(guī)模提升一個新的臺階，余額寶必須借助于支付寶交易量的進一步提升，而后者則要依托阿里巴巴電商生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的進一步擴張。
根據(jù)新聞報道，阿里巴巴的電商生態(tài)系統(tǒng)正在利用平臺現(xiàn)存的巨大用戶資源，把交通運輸、文化產(chǎn)業(yè)、在線旅游、醫(yī)藥服務、海外進口直銷等多層次的產(chǎn)品和服務提供商加入網(wǎng)絡(luò)。更多元化的服務會吸引更多類型、更大數(shù)量的用戶參與，形成更為強大的網(wǎng)絡(luò)效應，鞏固和擴大阿里巴巴的電商生態(tài)系統(tǒng)。而電商網(wǎng)絡(luò)的擴大會將更多的消費與商業(yè)交易轉(zhuǎn)移到線上，進一步增加支付寶的交易量，提升沉淀于支付寶的資金余額，從而創(chuàng)造更多的理財需求，為余額寶的規(guī)模提升創(chuàng)造條件。
另外，余額寶也可以在未來推出滿足不同投資者需求的多樣化的理財產(chǎn)品來突破增長的瓶頸。同時，中國的財富管理市場也具有巨大的發(fā)展空間。如果余額寶能抓住這一難得的歷史機遇，充分利用其龐大的客戶資源和巨大的網(wǎng)絡(luò)效應，它完全有可能拓展成為中國主流的理財產(chǎn)品和理財渠道。
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