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淺析我國(guó)《證券法》中的上市公司收購(gòu)
一、上市公司收購(gòu)概述上市公司收購(gòu)，是指投資者通過(guò)證券交易場(chǎng)所，單獨(dú)或者共同購(gòu)買(mǎi)某上市公司股份，以取得對(duì)該上市公司的管理權(quán)或者控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的兼并或?qū)崿F(xiàn)其他產(chǎn)權(quán)性交易的行為。[1]
上市公司收購(gòu)是各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中的必然現(xiàn)象。自20世紀(jì)60年代初，美英等國(guó)家的企業(yè)為尋求多元化經(jīng)營(yíng)，紛紛采取收購(gòu)方式擴(kuò)張營(yíng)業(yè)范圍及規(guī)模，造成一股“并購(gòu)熱潮”，因此，1968年英國(guó)的《倫敦城收購(gòu)與合并守則》（London City Code on Take-overs and Mergers）和美國(guó)的《威廉姆斯法》（Williams Act）就應(yīng)運(yùn)而生了。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，自從1993年9月“寶延風(fēng)波”拉開(kāi)了上市公司收購(gòu)的帷幕后，一股并購(gòu)熱潮也席卷華夏大地。然而，我國(guó)的上市公司收購(gòu)立法卻嚴(yán)重滯后，1993年頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行條例》）的有關(guān)規(guī)定過(guò)于簡(jiǎn)單原則且缺乏可操作性，故而我國(guó)新通過(guò)的《證券法》單章規(guī)定了我國(guó)上市公司收購(gòu)制度。
上市公司收購(gòu)在本質(zhì)上即為證券買(mǎi)賣(mài)，具有證券交易的性質(zhì)。公司收購(gòu)?fù)ǔＩ婕叭嚼骊P(guān)系人，即收購(gòu)方、出售者及目標(biāo)公司。它一般需要在具備以下幾個(gè)條件的情況下才能順利進(jìn)行：
1.客體條件
上市公司收購(gòu)針對(duì)的客體是上市公司發(fā)行在外的股票，即公司發(fā)行在外且被投資者持有的公司股票。我國(guó)股票分類(lèi)較復(fù)雜，如我國(guó)特有的A 股股票、B 股股票和H 股股票，此外還有流通股與非流通股之分，我國(guó)上市公司收購(gòu)制度所稱(chēng)“發(fā)行在外的股票”指由上市公司發(fā)行的含上述類(lèi)別在內(nèi)的各種股票。
2.市場(chǎng)條件
上市公司收購(gòu)須借助證券交易場(chǎng)所完成。證券交易場(chǎng)所是依法設(shè)立、經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)或交易的場(chǎng)所，分為集中交易場(chǎng)所（即證券交易所）和場(chǎng)外交易場(chǎng)所。前者如上海和深圳證券交易所，后者如以前運(yùn)營(yíng)的STAQ和NET兩個(gè)交易系統(tǒng)及現(xiàn)在合法運(yùn)營(yíng)的證券登記結(jié)算公司柜臺(tái)。證券交易所和場(chǎng)外交易場(chǎng)所的運(yùn)行規(guī)則不盡相同，但均屬證券交易的合法場(chǎng)所。
3.目的條件
收購(gòu)上市公司是否須以控制上市公司為目的，學(xué)術(shù)界有不同觀(guān)點(diǎn)。有學(xué)者認(rèn)為，投資者若以控制上市公司為目的買(mǎi)進(jìn)股票，其行為則屬于公司收購(gòu)；反之，則屬于股票買(mǎi)賣(mài)而非上市公司收購(gòu)。筆者以為，這種觀(guān)點(diǎn)割裂了股票特有的兩種屬性，是片面的。[2]股權(quán)兼具兩種屬性，一則為獲取利益權(quán)，股東可根據(jù)持股的多少?gòu)纳鲜泄镜睦麧?rùn)中獲取利益；另一則為對(duì)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的發(fā)言與表決權(quán)，故實(shí)質(zhì)為一種社員權(quán)。一方面投資者購(gòu)買(mǎi)上市公司股票的最根本目的無(wú)疑是獲取經(jīng)濟(jì)利益，另一方面，隨著持有公司股票的增多，則不可避免的關(guān)注公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)管理，使之盡可能按照自己的利益方向安排與運(yùn)作，甚至可能實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的完全控制。在現(xiàn)代社會(huì)，上市公司的股權(quán)具有高度分散化的特點(diǎn)，究竟掌握多少比例的股份才算可以對(duì)公司實(shí)現(xiàn)控制？法律無(wú)法作出統(tǒng)一規(guī)定。故而，我國(guó)證券法采用法律標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定持有上市公司發(fā)行股份的5%即適用公司收購(gòu)規(guī)則。在現(xiàn)實(shí)中，以象5%這樣的小比例來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)大公司的控制，即所謂“四兩撥千斤”并不少見(jiàn)。也正是因?yàn)楣蓹?quán)具有的雙重屬性，才使得上市公司收購(gòu)的客體僅限于股票，而不含公司債券，債券單純?yōu)槌钟腥讼碛袀鶛?quán)利益之憑證，持有債券再多，也無(wú)法對(duì)
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